负债也要疯狂收购ARM:孙正义的又一次豪赌

对于孙正义来说,疯狂从来都是一个褒义词。这位自称孙子后人的日本企业家,在商场上的运筹帷幄令人惊叹。在过去的25年时间里,孙正义用一笔笔令人惊叹的交易,从白手起家打造了一个全球性科技帝国。310亿美元收购英国移动芯片巨头ARM,是他疯狂投资史上的又一个大手笔,但毫无疑问也不是最后一笔。

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每两三年爆发一次

“我总是有一些大的想法,每两到三年就会爆发一次”,孙正义如是说。虽然已经年近六十,但他身上那种冒险的基因却从未改变。

的确,每隔几年,孙正义总会以一笔天价收购震惊业界。上个月孙正义先后抛售部分阿里股份和出售游戏开发商SuperCell,总计套现近186亿美元,外界曾经认为这是为了抒援软银沉重的债务压力。但也有分析认为,孙正义同时在筹资用于下一笔天价收购,因为冒险从来都是他的基因。

孙正义从不掩饰自己的商业野心。在索尼、东芝、夏普等曾经主导全球电子行业的日本旗帜企业陷入衰退困境的时候,孙正义希望打造一个全球性科技帝国。但与索尼等传统日本科技公司扎根于产业不同,孙正义的科技帝国组建之路更多来自于收购和投资。

2006年,孙正义拍板斥资150亿美元收购了沃达丰旗下日本子公司,这笔交易奠定了软银帝国的基石所在。即便如今软银的业务遍布全球,投资横跨诸多行业,其三分之二的营收依然来自于这个市值680亿美元的日本第三大电信运营商。

尽管软银是阿里巴巴的最大股东,但阿里的方向盘牢牢掌握在马云等核心管理层手中。虽然这笔投资给孙正义和软银带来了超过600亿美元的回报,但阿里并不能算是孙正义商业帝国中的版图。日本市场远远无法支撑孙正义的帝国野心,因此他只能通过收购和投资在全球市场进行扩张。

过去十年,软银投入了820亿美元用于140多笔并购和投资交易。2012年,23亿美元收购电信运营商eAccess。2013年,220亿美元收购美国运营商Sprint控股权,11亿美元收购美国电信经销商Brightstar控股权,15亿美元收购芬兰游戏开发商Supercell控股权。2014年和2015年,6.27亿美元和10亿美元投资印度电商平台Snapdeal和韩国电商平台Coupang。

收购Sprint遭遇滑铁卢

2012年,软银斥资220亿美元收购美国第三大运营商Sprint,一举成为全球第三大电信公司。但这笔收购却让孙正义遭遇了迄今最大的困境。孙正义原本希望通过价格战从Verizon和AT&T争夺用户,但疯狂烧钱也让Sprint承受了巨额亏损,单是2015财年亏损就高达15亿美元。

孙正义一度希望并购美国第四大运营商T-Mobile,通过扩大业务规模来扭转局面,但这一计划却遭到了美国政府的否决。收购Sprint让软银原本的债务危机更加严重,目前净负债600多亿美元,这家全球性电信巨头的债务评级已经被降至垃圾级。

随着Sprint扭转无望,过去两年时间,软银股价已经从9000日元的高点一直下滑到目前的6000日元左右,市值缩水了三分之一。Sprint扭转无望,摆脱也是艰难。去年孙正义曾经有意出售Sprint,但这个烫手山芋却无人敢接。更令人担忧的是,Sprint已经被T-Mobile超越,成为美国第四大运营商。

或许是意识到自己需要接班人。2014年7月,孙正义从谷歌挖来了首席业务官阿罗拉(Nikesh Arora)负责海外投资业务,一年后升任软银总裁。外界都认为阿罗拉会成为软银下一任CEO。为了显示自己与软银共同扩大的决心,去年8月阿罗拉个人斥资4.83亿美元收购了软银股份,成为仅次于孙正义的第二大个人股东。

在阿罗拉的打理下,软银每年至少投资5到10家海外公司,规模从1亿到10亿美元不等,其中包括了2.5亿美元投资滴滴出行以及在印度市场总额15亿美元的投资。今年3月,孙正义把软银一分为二。一个专注于日本本土业务,一个着眼于全球市场扩张;阿罗拉则直接负责后者。

但6月份阿罗拉的突然辞职却让外界感到意外。阿罗拉在接受媒体采访时直接表示,原本打算退休的孙正义决定推迟让位时间,打算再干5到10年,这让急于接班CEO的他失去了耐心。孙正义也承认,自己不愿意过早退休,还希望继续执掌公司。

孙正义曾经说,自己在软银发挥着油门踏板的作用,而阿什拉扮演的则是刹车的角色。在阿罗拉离职之后,市场就曾担忧过孙正义的疯狂梦想可能失去了牵制。巧合的是,阿罗拉离开不到一个月后,软银就宣布310亿美元收购ARM。看起来,在没有了刹车之后,软银又回到了孙正义的疯狂加速风格。

投资未来物联网机遇

ARM并不生产芯片,但其设计的芯片主导了整个智能手机行业,拥有强大的专利池,并在未来的物联网领域占据着重要的先发优势。无论是苹果还是三星,华为还是小米,都在使用ARM设计的芯片。去年ARM芯片出货量达到了1500万片,增长了300万片。

但ARM的营收主要来自于芯片专利授权,去年营收为10亿英镑。软银此次收购价格相当于ARM去年净利润的70倍,较当前股价溢价40%,而且还是全现金方式。鉴于软银已经背负沉重的债务压力,外界也很难想象孙正义会将此前套现的资金全部用于收购ARM。

孙正义从未掩饰自己对物联网,尤其是机器人及人工智能领域的兴趣。他在解释这笔收购的时候表示,随着软银积极寻找物联网的机遇,ARM会成为软银绝佳的战略资产补充和未来增长战略的核心,这是软银所进行最为重要的投资之一。孙正义对机器人同样痴迷。去年,软银的陪伴机器人Pepper已经上市发售,这一产品来自于过去几年收购的数家机器人公司。

或许在孙正义看来,虽然310亿美元收购ARM的成本不菲,但如果考虑到未来物联网的市场规模以及ARM的先发优势,这笔交易会在未来带来巨大的回报。IDC曾经预计,2020年全球物联网市场规模将从目前的6000多亿美元增长到1.7万亿美元。交易宣布之后,软银股价也没有出现大幅波动,收盘基本持平。看起来,投资者对这笔交易并不过分担忧。

但不可否认的是,这笔交易也让软银的债务危机更加严重。在此前套现的180亿美元之外,孙正义还需要继续投入130亿美元用于收购ARM。软银目前还有250亿美元的现金头寸,而净负债已经接近了600亿美元,几乎是净利润的四倍。或许未来半年,孙正义还会继续抛售其它资产用于缓解债务压力。好在,软银光所持阿里的股份就超过500亿美元。

实际上,日本企业过去十年的天价海外收购并没有太多成功的经历。无论是软银收购Sprint,野村证券收购雷曼兄弟,东芝收购西屋,随后都遭遇了资产价值严重缩水的噩梦,也给自己的资产负债表带来了沉重压力。在遭遇Sprint滑铁卢之后,孙正义能打破这个怪圈吗?

新浪科技 郑峻发自美国硅谷

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